Les avantages de l’investissement actif en 2024
juillet 11, 2024
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Si des gestionnaires d’investissements actifs ont le potentiel de considérablement surperformer leurs indices de référence sur de longues périodes, tous n’y parviennent pas. Il est donc important de comprendre quelles forces peuvent assurer la réussite d’une gestion active et comment elles peuvent influencer la sélection des fonds et la construction des portefeuilles.
Les concentrations sont-elles toutes égales ?
Si l’on regarde l’univers des fonds d’actions mondiales et américaines à grande capitalisation, tant passifs qu’actifs, la différence entre les niveaux de détention est considérable. Comme le montre le graphique ci-dessus, le fonds actif moyen à grande capitalisation détient un peu plus de 100 actions, contre plus de 600 pour le fonds passif moyen. Pourtant, ce nombre d’actions six fois supérieur ne doit pas être confondu avec un plus haut degré de diversification.
Si l’on tient plutôt compte du pourcentage moyen d’actifs dans les 10 principaux titres, les chiffres sont beaucoup plus proches. Près de 45 % des actifs d’un fonds actif moyen sont constitués des 10 principaux titres, contre 40 % pour leurs équivalents passifs.
En d’autres termes, en dépit d’un nombre de titres nettement plus élevé, les fonds passifs sont presque aussi concentrés que les fonds actifs. Par ailleurs, il existe un type de fonds pour lequel les fonds passifs sont plus concentrés que les fonds passifs : les actions américaines de croissance à grande capitalisation.
Face à l’importance des valeurs technologiques à méga-capitalisation telles qu’Apple, Amazon et Nvidia, il est peu surprenant que les fonds passifs investis dans des actions américaines à grande capitalisation soient plus concentrés que les fonds actifs, mais cela souligne également la distinction essentielle entre la concentration active et la concentration passive.
La concentration passive n’est pas intentionnelle, motivée uniquement par la dynamique du marché, ce qui peut mener à une surpondération non souhaitée de forces de marché ou de secteurs spécifiques. La concentration active, lorsqu’elle est bien effectuée, doit être intentionnelle, en veillant à ce que chaque titre individuel joue un rôle spécifique au sein du portefeuille.
Pour y parvenir, les gestionnaires doivent évaluer les forces susceptibles de faire monter ou baisser chaque action individuelle, et viser à créer un portefeuille basé sur une multitude de facteurs différents, au lieu de se concentrer uniquement sur ceux qui bénéficient de la dynamique du moment.
Les sélectionneurs d’actions ont besoin d’espace pour briller
Une plus grande proportion de fonds actifs affichent de meilleures performances que leurs indices de référence lorsque la dispersion est élevée
Source: Nim Solutions, Morningstar Direct, Bloomberg. Fin T1 2024.
La dispersion des actions, qui est la mesure de l’écart entre les actions les plus performantes et les moins performantes d’un indice, est un autre indicateur qui tend à signaler un environnement favorable pour les investisseurs actifs avisés. En représentant graphiquement l’écart de performance entre les secteurs les plus et les moins performants au sein de l’indice Russell 1000, il est possible d’estimer la dispersion du marché boursier.
Comme le montre le graphique, il existe une corrélation évidente entre le niveau de dispersion au sein des marchés et le potentiel de surperformance des gestionnaires de fonds actifs. La théorie veut que lorsque tout évolue à la hausse ou à la baisse à l’unisson, l’impact de la compétence en matière de sélection des actions est atténué. En revanche, lorsqu’il y a une grande différence entre les deux, la sélection des titres a un effet considérable sur les performances.
Cela ne signifie pas que les gestionnaires actifs sont automatiquement plus performants lorsque la dispersion est élevée. Néanmoins, lorsque la dispersion est élevée, une meilleure sélection d’actions est susceptible d’avoir un impact plus important sur les performances du fonds que lorsque tout évolue à la hausse ou à la baisse à l’unisson.
En somme, trouver le bon gestionnaire actif n’est jamais facile. Dans le contexte actuel, caractérisé par une forte incertitude au niveau géopolitique, budgétaire et monétaire, cela a rarement été aussi important. Si la volatilité est nettement plus faible que l’année dernière, la concentration et la dispersion restent élevées. Historiquement, il s’agit du genre de contexte dans lequel les véritables gestionnaires actifs prospèrent. C’est également un environnement dans lequel la patience et l’expérience pourraient se révéler indispensables pour réussir.
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