Fixed income nel 2025: ancora short?
febbraio 18, 2025
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5 Tempo di lettura
Philippe Berthelot,
Head of Credit & Money Market
Fairouz Yahiaoui,
Money Market Portfolio Manager
A fine 2024, la politica monetaria dell'Eurozona era ancora piuttosto accomodante con tagli graduali dei tassi d'interesse. Dopo un picco del 4% nel 2023, i tassi della Banca centrale europea (BCE) hanno raggiunto il 3% a fine 2024 e dovrebbero scendere ulteriormente nel 20251.
Il contesto macroeconomico dimostra ancora un certo grado di resilienza, soprattutto negli Stati Uniti con l'economia statunitense ancora in un trend favorevole. Riteniamo che la crescita sia molto positiva nonostante i tassi della Federal Reserve (Fed) ancora superiori al 4%.
Nella zona euro, la tendenza è meno favorevole, ma le società stanno ancora mostrando risultati positivi nonostante due anni di tassi elevati. Al contempo, l'inflazione è scesa bruscamente dal picco post-pandemia di quasi il 10% (estate 2022) e sembra tornata su livelli prossimi al 2%2. Si è inoltre registrata una lieve ripresa legata ai prezzi dell'energia e all'inflazione dei servizi e dei salari, che sembrano reggere su livelli più elevati.
Prevediamo infine che i tassi di default rimarranno inferiori alla media storica, mentre i fattori tecnici rimangono solidi, con afflussi consistenti, che dovrebbero continuare a sostenere gli spread nell'asset class creditizia nel 2025.
Con i tassi d'interesse a breve termine superiori al 3% all'inizio del 2025, gli investitori sembrano ancora preferire soluzioni a breve termine come gli investimenti del mercato monetario, dato che la volatilità è molto vicina allo zero in un contesto di notevole instabilità delle aspettative sui tassi d'interesse. Fairouz Yahiaoui, gestore di portafogli monetari, afferma : " le aspettative di tagli dei tassi d'interesse da parte del mercato alla fine del 2024, all '1,5%entro la fine del 2025, sembravano un po' pessimistiche. Di conseguenza, per quanto riguarda le strategie sul mercato monetario, abbiamo privilegiato le obbligazioni a tasso variabile in modo da non vedere una rivalutazione negativa in caso di rialzo dei tassi sul tratto a breve ". Le previsioni incorporate nei contratti futuri sull'Euribor indicano solo tre tagli dei tassi nel 2025, in calo rispetto alle sei settimane precedenti, il che suggerisce che i rendimenti della liquidità dovrebbero rimanere più elevati più a lungo. Il mercato si aspetta che rimangano sopra il 2% per i prossimi mesi e anni, motivo per cui riteniamo che gli investimenti nel mercato monetario rimangano un'opzione di asset allocation interessante.
D'altro canto, i rendimenti a lungo termine sono nettamente aumentati dalla fine del 2024. La curva dei rendimenti si sta ora irripidendo, con tassi più lunghi che recuperano interesse rispetto a una situazione recente in cui la curva è rimasta piatta o invertita. Di conseguenza, con un lieve irripidimento dei rendimenti, gli investitori iniziano a incrementare la duration investendo sulle scadenze più lunghe per cogliere un rendimento più interessante.
yield.
ECB: Rates expactations - Ostrum AM
Fonte: Ostrum AM, Bloomberg, 31/12/2024
Yield curve
Fonte: Ostrum AM, Bloomberg, 31/12/2024
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1 Fonte: Ostrum AM, December 2024
2 Fonte: Ostrum AM, December 2024
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