Perspectives GFI 2025 : Dans la course pour gagner.

Les institutions financières mondiales ont entamé l'année 2024 avec beaucoup de questions et un manque compréhensible de réponses concrètes - beaucoup ont plutôt choisi de concentrer leurs appels pour l'année sur le long terme. Mais si l'année a commencé par un manque de consensus, elle s'est terminée par ce qui semble être un bien meilleur accord.

Afin de mieux comprendre les préoccupations de nos clients et d'être ainsi mieux équipés pour anticiper leurs besoins, nous rassemblons depuis plusieurs années les perspectives publiques d'un grand nombre d'institutions financières mondiales (IFM). Cela nous permet de savoir comment elles envisagent l'année à venir et, surtout, comment cette vision évolue au fil du temps.

En examinant les données de cette année, il apparaît clairement qu'un certain nombre de raisons expliquent la tendance haussière actuelle.

Tout d'abord, 2024 a été une très bonne année pour la plupart des catégories d'actifs. Comme le montre le graphique ci-dessous, à l'exception de la dette des marchés émergents en monnaie locale et du pétrole, presque toutes les autres classes d'actifs ont été stables ou positives et, dans certains cas - l'or, les actions américaines et les actions de croissance en général, en particulier - très positives.

Financial assets 2024 YTD performance

(in local currency, as at 23.12.2024)

Source: Natixis IM Solutions, au 23 Décembre 2024

La deuxième concerne les prévisions qu'ils ont réussies et, tout aussi important, celles qu'ils ont ratées.

Si l'on examine les appels lancés l'année dernière, on constate que la plupart des GFI ont assez bien prédit la direction à prendre d'un point de vue macroéconomique. Les principales prévisions étaient les suivantes :

• Un ralentissement de l'économie mondiale
• Les États-Unis mèneront l'économie mondiale
• L’Europe évitera de justesse la récession
• La poursuite des malheurs de la Chine.

Jusqu'à présent, tout va bien. Les GFI ont également eu raison de penser que les grandes capitalisations technologiques continueraient à bien se porter et que le crédit à court terme serait plus avantageux que les liquidités. Là où les résultats ont été plus mitigés, c'est dans l'opinion selon laquelle la hausse spectaculaire de décembre 2023 signifiait que les actions américaines avaient, dans de nombreux cas, atteint leurs objectifs pour 2024 dès le début de l'année et qu'elles n'avaient probablement plus beaucoup de chemin à parcourir. Et, alors que beaucoup s'attendaient à ce que les obligations d'État américaines offrent les meilleurs rendements corrigés du risque, c'est en fait le marché des obligations à haut rendement qui s'est nettement mieux comporté.

Il semblerait que la performance continue des marchés d'actions américains au cours de l'année 2024 ait fait hésiter les GFI à annoncer le pic, en particulier dans le sillage du retour de Donald Trump à la Maison Blanche, malgré des questions légitimes sur les valorisations actuelles.

Toutes les perspectives des GFI que nous avons examinées surpondèrent les actions américaines pour 2025. Il s'agit d'un changement significatif par rapport à 2024, où un peu plus de la moitié des prévisions étaient surpondérées, 10 % étaient sous-pondérées et le reste était neutre par rapport à la classe d'actifs. Et, bien qu'il y ait des poches baissières concernant les perspectives pour l'Europe, la plupart des GFI sont plus surpondérés qu'ils ne l'étaient l'année dernière, les liquidités étant la seule exception. En ce qui concerne les liquidités, tous ceux qui ont un point de vue sont sous-pondérés.

GFI 2025 summary positioning

Source: Natixis IM Solutions, sur la base d'informations publiées par certaines des plus grandes institutions financières mondiales (« GFI ») identifiées par Natixis IM. Toutes les GFI n'ont pas explicitement mentionné leur allocation pour chaque classe d'actifs présentée dans la matrice, auquel cas des hypothèses ont été formulées sur la base des vues macroéconomiques de la GFI concernée. L'objectif principal de cette matrice est de comparer l'allocation d'actifs des GFI.

La vision médiane

Toile de fond macroéconomique
Une année d'élections en 2024 a culminé avec le choix des Américains de renvoyer Donald Trump à la Maison Blanche et son retour à la présidence a déplacé l'attention en 2025 de l'incertitude politique à l'incertitude des politiques. Les principales questions qui préoccupent les investisseurs sont de savoir combien de promesses de campagne de Trump deviendront effectivement des politiques et quand les effets de ces politiques commenceront à se faire sentir aux États-Unis.

Mais la politique américaine n'est pas la seule à susciter l'inquiétude des commentateurs. La réponse de la Chine à la menace des droits de douane américains reste une préoccupation majeure. Plus généralement, on s'attend à voir des divergences entre les principales régions économiques, non seulement en termes de croissance, mais aussi en termes d'orientation fiscale et monétaire.

L'état des bilans des administrations publiques est l'une des principales considérations signalées par les GFI comme un sujet de préoccupation potentiel. Comme l'a montré la finalisation d'un autre accord de dernière minute, le plafond de la dette américaine reste une question très controversée. En outre, le Fonds monétaire international et la Banque des règlements internationaux se sont inquiétés ces derniers mois du niveau de la dette - une préoccupation qui pourrait également expliquer en partie l'appétit du marché pour l'or au cours de l'année écoulée.

Equities
Un consensus clair s'est dégagé parmi les GFI sur le fait que les États-Unis devraient tirer les performances du marché au cours du premier semestre de l'année, grâce à la poursuite d'une forte croissance des bénéfices, ainsi qu'à la perspective d'une déréglementation et d'une réduction des impôts. On s'attend également à ce que la baisse des coûts d'emprunt entraîne une reprise des fusions et acquisitions ainsi que des rachats d'actions. Certains s'attendent à ce que la reprise s'étende non seulement à d'autres parties du marché américain, mais aussi à d'autres marchés d'actions.

D'autres domaines dans lesquels les GFI voient des opportunités potentielles en 2025 sont la transition verte (bien qu'uniquement en dehors des États-Unis), qui est alimentée par l'essor continu de la consommation mondiale d'électricité, et les actions des marchés émergents qui devraient bien se comporter si la récente performance du dollar fort se calme.

Pour en rester aux marchés émergents, certains GFI s'attendent à ce que la Chine déploie des politiques conçues pour stimuler la demande intérieure en réponse à la position plus agressive de la Maison Blanche de Trump, ce qui serait positif pour les actions chinoises, tandis que la résilience intérieure dont ont fait preuve l'Inde et l'Indonésie l'année dernière devrait se poursuivre.  

Fixed Income
Comme en 2024, la majorité des GFI surpondèrent les marchés à revenu fixe en 2025. Les bons du Trésor américain et les obligations mondiales sont considérés comme des opportunités - à la fois en termes de performance potentielle des prix et de revenus - et comme un tampon contre une baisse des valorisations des actions.

En ce qui concerne le crédit, bien qu'il soit cher en termes historiques, la majorité des GFI recommandent d'allouer des fonds au crédit d’Investment Grade aux États-Unis et en Europe. Bien qu'ils soient moins optimistes sur le haut rendement, la plupart d'entre eux sont neutres ou surpondérés.

Cela dit, des expressions telles que « approche ascendante » et « concentration sur la qualité » sont souvent apparues, car les GFI ont clairement indiqué que tous les instruments de crédit n'étaient pas créés égaux et qu'une approche active était importante. Ils sont également plus optimistes sur les perspectives des titres à revenu fixe européens que sur celles des marchés d'actions européens, car ils s'attendent à ce qu'une position plus accommodante de la Banque centrale européenne soit bénéfique pour les titres à revenu fixe de la zone euro.

Private assets
L'une des principales lignes de force de toutes les perspectives des GFI est l'accent mis sur l'importance des marchés d'actifs privés, non seulement comme source de diversification, mais aussi comme source potentielle de rendement.

Selon les GFI, les marchés d'actifs privés bénéficient actuellement d'un certain nombre de vents contraires. La vigueur des marchés boursiers et l'appétit actuel pour les introductions en bourse sont de bon augure pour les marchés du capital-investissement, qui ont eu un peu de mal ces dernières années à se désengager de certains investissements. En outre, les coûts d'emprunt restent bas et l'environnement réglementaire - en particulier en Europe - est favorable. Tous ces éléments font que les GFIs sont optimistes quant aux rendements potentiels disponibles dans cet espace.

Comment jouer 2025
En parcourant les différents rapports du GFI, il apparaît clairement que peu de personnes sont disposées à passer 2025 sur la touche. Les liquidités sont à l'écart, les actions sont à l'honneur et les titres à revenu fixe restent riches en opportunités, même si une légère mise en garde a été émise quant à l'importance de la qualité.

Mais si le FOMO est évident, il reste une autre ligne de conduite essentielle : la diversification. S'il est vrai que les GFI sont optimistes sur pratiquement tout, cela s'explique en partie par le fait que les niveaux élevés d'incertitude qui subsistent sur les marchés exigent un plus grand degré de diversification.